海外研选日报0903 德银：SpaceX易斯安“太空城”或

　　、电气化、国防和供应链韧性相关投资，起头为更强的收入和利润增加。取此同时，通缩和利率已从高位回落，财务扩张和工业勾当企稳也令欧洲经济转向支撑增加。由于欧洲企业跨越一半收入来自海外，工业股约占市场近五分之一。盈利苏醒正从少数布局性赢家向更普遍行业扩散：剔除能源后，欧洲企业利润同比增加11%，收入增加8%，均创2022年以来最快增速。瑞银将2026年欧洲企业盈利增速预测上调至15%，并估计2027年仍将连结强劲增加。财务扩张和欧洲国防收入成为主要增量。北约国已同意到2035年将国防及平安收入方针提高至P的5%；欧洲北约国和相关收入2025年增加19%，估计2026年再增11%至6340亿美元，为国防、航空航天及工业设备带来多年期需求。瑞银认为，欧洲工业苏醒不只是周期性反弹，还遭到从动化、机械人、AI根本设备、电网升级和供应链本土化等持久趋向支持。全球工业安拆量2025年反弹约15%，欧洲企业正在半导体设备、从动化、电力系统和数据核心零部件等范畴具备劣势。投资上，瑞银沉点看好四条从线：一是工业、IT、资本及从动化等本钱开支受益者；二是欧洲；三是受益布局性趋向的欧洲龙头；四是。欧元区企业贷款7月同比增加4。4%，约90%的二季度净利钱收入好于预期，平均贷款存款比已降至93%，CET1本钱充脚率约14%，为下一轮信贷扩张供给空间。美国银行正在最新研报中暗示，本周发布的8月非农就业演讲虽然将影响市场对美联储9月政策的判断，但不太可能成为决定能否加息的环节要素。该行维持美联储9月加息的预测，并认为随后发布的8月消费者价钱指数（CPI）更为主要。美银阐发师指出，只要就业数据显著弱于预期，才可能较着降低9月加息概率。比拟之下，CPI将是判断美联储能否最终采纳加息步履的焦点数据。该行认为，美联储凯文·沃什正在杰克逊霍尔的讲话进一步强化了这一判断。沃什此前将美国劳动力市场描述为不变、取充实就业形态分歧，同时强调通缩仍然高于方针，应成为美联储当前最优先关心的问题。因而，美银暗示，除非就业演讲呈现较着的下行不测，不然单凭非农数据很难最终处理9月联邦公开市场委员会（FOMC）的政策辩论。不外，因为市场目前对加息风险较为，美银估计，若是非农就业较着疲软，市场反映可能比以往更大，由于这将降低加息预期，并促使投资者从头关心美联储的充实就业方针。即便如斯，该行认为，正在通缩数据发布前，市场仍将保留较高不确定性。美银沉申，当前美联储政策沉心仍然较着方向节制通缩，因而8月CPI才是9月议息会议前最环节的经济数据。暗示，美国国度海洋和大气办理局（NOAA）认为当前厄尔尼诺正在2026—2027年冬季成长为“很是强”或“超等厄尔尼诺”的概率跨越90%，并可能成为有记实以来最强的一次。过去75年仅呈现过三次超等厄尔尼诺，而全球约70%的糖出口来自巴西中南部、印度和泰国，这些地域均高度于干旱或洪水风险。认为，厄尔尼诺可能通过四条径压缩可出口糖供应：发展期干旱降低甘蔗单产；收成期洪水收割并降低甘蔗含糖量；玉米减产可能促使更多甘蔗用于乙醇出产；市场对减产的担心还可能触发防止性出口，此中最初一项对全球供应的以至可能大于做物丧失本身。短期来看，糖价反而存正在回调风险。巴西中南部占全国糖产量约90%，此前强降雨使甘蔗含糖量正在7月初跌至汗青10%分位以下，鞭策原糖价钱自8月6日以来上涨18%。跟着降雨削减，若后续UNICA数据确认含糖量恢复，巴西糖产量可能跨越预期，并激发投契多头减仓。中期风险则集中正在亚洲。印度当前降雨量低于汗青10%分位，走势雷同2015/16年超等厄尔尼诺，其时甘蔗单产较平均程度低约9%。若干旱延续，可能压低2026年11月至2027年4月的收获。印度已糖出口至本年9月底并打消进口关税，而该国凡是占全球糖出口约6%；正在库存偏低布景下，高盛印度可能从次要出口国转向净进口国。瞻望2027年，高盛还将关心巴西甘蔗和玉米发展期。若干旱压低甘蔗产量，或减弱玉米供应并推升甘蔗制乙醇需求，都可能进一步挤压可出口糖数量，使全球糖市维持偏紧款式。皇家银行（RBC）本钱市场正在最新研报中暗示，地缘不确定性、全球去美元化趋向以及对美元贬值的担心正正在从头成为鞭策设置装备摆设的主要力量，估计金价将来仍有进一步上涨空间。RBC全球大商品策略及中东和北非研究从管Christopher Louney指出，该机构本年一曲维持客岁12月发布的预测，缘由正在于鞭策金价上涨的焦点逻辑虽然一度临时削弱，但并未发生底子变化。跟着相关风险从头升温，由不确定性、去美元化和货泉贬值担心鞭策的资金流正逐渐回归黄金市场。Louney暗示，8月初以来金价回升、当前价钱程度以及黄金相关投资产物的资金流入趋向，都进一步强化了这一判断。RBC估计，正在2026年残剩时间内，黄金价钱大部门时间将正在每盎司4500美元至5000美元区间运转，并对此维持较高决心。该机构目前更倾向于预测区间中的中高端情景，估计到2026岁尾，金价无望接近其高情景方针4929美元/盎司；2027年则更倾向于5296美元/盎司的高情景预测。RBC认为，只需全球政策和地缘不确定性没有较着衰退，黄金价钱“阻力最小的标的目的”仍将是持平至上涨。关税、地缘冲突、场面地步、停摆以及立法变化等多种不确定要素，使部门投资者感受本身黄金设置装备摆设仍然不脚。取此同时，黄金此前较强的价钱表示以及取其他资产较低的相关性，也使其越来越被视为投资组合中的计谋性资产，而不只是短期避险东西。此外，RBC估计，央行将正在2026年继续形成黄金需求的主要支柱。Louney指出，央行持续大规模购金不只间接添加实物需求，也会强化其他投资者设置装备摆设黄金的决心，为金价中持久走势供给进一步支持。高盛最新Robotaxi取从动驾驶逃踪演讲显示，美国从动驾驶贸易化正加快，但平安表示、用户活跃度和现实摆设仍是投资者关心焦点。基于NHTSA数据及公司披露，高盛估算，全无人驾驶Robotaxi平均每5万至7万英里发生一次变乱，Waymo为每16万至18万英里一次，均不区分变乱义务。Waymo近几个月变乱间隔里程持续改善，而相对平稳且运营规模更小。不外两家公司运营区域及变乱口径存正在差别，数据不克不及简单间接比力。用户端，Waymo和特斯拉Robotaxi使用7月月活均继续环比增加，Waymo月活同比增速由6月14%升至54%。本年以来，Waymo约占Uber、Lyft、Waymo和特斯拉Robotaxi合计下载量的12%至13%，特斯拉仅占1%至2%；但特斯拉自6月以来月活连结两位数环比增加，用户会话次数也略高于Waymo。两者利用频次仍较着低于Uber和Lyft。行业扩张同步提速。Uber打算将来数年投入跨越100亿美元用于股权投资、根本设备和车辆采购许诺，合做伙伴已许诺将来向其收集投放约12万辆从动驾驶汽车，公司方针岁尾前扩展至最多15座城市。Waymo已正在纳什维尔、达拉斯和休斯敦全面办事，并起头正在丹佛、圣迭戈和坦帕供给首批搭车。特斯拉已将纯无人驾驶办事从奥斯汀扩至达拉斯、休斯敦、迈阿密、坦帕和奥兰多，累计完全无人驾驶里程跨越38万英里。高盛认为Cybercab有帮降低成本，但近期更环节的仍是FSD v15软件能力。其他厂商也正在推进贸易化：Rivian取Uber打算2028年推出基于R2的Robotaxi，Uber最多摆设5万辆并投资12。5亿美元；Mobileye打算2027年推出自营Robotaxi，首批100辆、随后五年扩至1。7万辆；Aurora方针2026岁尾具有约200辆无人驾驶卡车，并实现毛利率盈亏均衡。高盛继续看好Uber和Lyft，认为二者做为轻资产第三方平台无望受益于从动驾驶供给增加；对特斯拉、Rivian、Mobileye和Aurora维持“中性”评级。德意志银行最新研报称，打算正在易斯安那州扶植新的Starship发射，初期规划5个双发射台分析体、共10座发射塔，持久可能扩展至12座以上，每日施行跨越30次发射。项目总投资规模约1000亿美元，估计扶植周期跨越十年，来岁启动施工，初次发射时间不早于2029年，德银认为2030年更现实。项目估计创制约1万个就业岗亭，此中60%-80%来自本地。德银认为，选址易斯安那次要基于四方面考虑。起首是轨道需求。打算摆设大量轨道，其抱负轨道之一是接近“晨昏线”的太阳同步轨道，需要向南或向北发射。不适合高频发射；易斯安那中部海岸则具有更长的向南海域走廊。其次是地舆和能源前提。新位于约12。5万英亩的Pecan Island，弘远于得州不脚1万英亩的节制范畴，并具有深水水道，便于通过驳船运输Starship。本地接近Henry Hub天然气枢纽及大量管线，同时具有成熟的LNG财产链和液化手艺，可支撑甲烷供应。第三是监管和发射容量。FAA目前将得州Starbase年发射次数正在25次，即便将来扩大至100次以上，加上佛州约120次许可，高频Starship使命仍可能容量瓶颈。德银估计，将来佛州次要承担NASA和使命，得州和易斯安那将成为Starlink、Starmind等Starship专属使命的从力。最初是推进剂。Starship单次发射约需4600吨液氧和液态甲烷，仅液氧若靠卡车运输就需约180车次，无法支持年发射数百甚至数千次。德银估计新将扶植现场液氧出产、处置和管道系统，从而显著降低持久运营成本。该行维持SpaceX“买入”评级及235美元方针价。最新研报称，戴尔第二财季表示强劲，公司上调全年后，该行大幅提高将来三年盈利预测，并将方针价由480美元上调至520美元。不外，考虑到当前增加节拍可否持续仍存正在不确定性，德银维持“持有”评级，但对短期股价表示连结积极见地。德银将戴尔2027财年每股收益预测上调至25。5美元，取公司最新分歧，较此前预测提高约39%；2028和2029财年每股收益预测别离上调至30。2美元和35。7美元，较此前均提高约40%。该行指出，目前市场分歧预期尚未完全反映戴尔新的，因而将来一段时间阐发师盈利预测仍可能继续上调。德银认为，戴尔目前的施行表示较着改善，营业“速度”正正在为更强劲的收入和盈利增加，新也为2027财年及之后几年设定了更高的业绩基准。该行对短期需求本身并不担心，维持“持有”次要是由于对当前增加斜率的可持续性仍持隆重立场。此中一个潜正在风险来自成本取订价。德银认为，部门增加可能受益于高成本零部件鞭策的产物提价，这意味着当前强劲增速未必可以或许完全外推至后续年份。因而，即便需求继续连结坚韧，将来增加仍需察看销量、估值方面，德银采用2027年市盈率和EV/EBITDA各50%的方式，对应约17倍市盈率和11倍EV/EBITDA，略高于可比公司。方针价520美元较研报时425美元股价意味着约22%的上涨空间。高盛最新研报称，及其合伙伙伴打算将来五年正在委内瑞拉投资逾70亿美元，将本地总产量由目前约28万桶/日提拔至2031年的约60万桶/日。按权益口径并计入特许权力用费调整后，高盛估计其净产量将增至约18万桶/日，对应约30亿美元本钱投入。目前雪佛龙正在委内瑞拉参取Petroindependencia、Petropiar和Petroboscan三家合伙企业，本年以来合计产量增加约15%。新和谈付与Petroindependencia开辟奥里诺科带Carabobo 1及Carabobo-2-South-A区块的，此前雪佛龙正在该合伙企业的权益已提高至49%。办理层估计相关项目可当即贡献现金流，并增厚盈利和本钱报答率。高盛测算，正在布伦特原油70美元/桶假设下，这些项目内部收益率跨越50%，总成本低于20美元/桶，盈亏均衡油价约35美元/桶，且无需大规模新增运输、加工或升级设备。不外，委内瑞拉估计仅占雪佛龙2030年总产量约4%。公司同时推进阿根廷、伊拉克、西非和东地中海项目，此中阿根廷当前产量约8万桶/日，估计到2035年增加至三倍以上。高盛认为，委内瑞拉沉油减产并更多流向美国墨西哥湾沿岸，将利好具备沉油加工能力的炼油商，但对沉油出产商形成边际压力。该行维持雪佛龙“买入”评级及225美元方针价。